Вопросы инвестиционным аналитикам. Вопрос №27

Металлургическая отрасль стала аутсайдером во втором квартале текущего года. В среднем акции компаний снизились на 27%. Особенно слабыми были акции сталелитейных компаний, обремененных долгами и убыточными зарубежными активами. Помимо этого, инициативы госорганов по регулированию цен на металлопродукцию имеют негативные долгосрочные последствия для сталелитейной отрасли.

Во втором полугодии, после значительного роста производства стали и железорудного сырья, мы ожидаем коррекции спотовых цен на мировом рынке. Также стоит учитывать, что уровень загрузки мощностей российских сталелитейных компаний практически достиг докризисных уровней. Соответственно, перспективы роста операционных показателей металлургов ограничены. Возможности роста цен на металлопродукцию на внутреннем рынке также не беспредельны, особенно с учетом госвмешательства в процесс ценообразования.
В целом, в сегменте Metals and Mining мы отдаем предпочтение акциям компаний, удовлетворяющих четырем критериям. Компания должна быть:
1. слабо подверженной циклам в мировой экономике (низкий leverage)
2. дешевой по мультипликаторам
3. иметь низкий уровень долговой нагрузки (NDebt/EBITDA – менее 1)
4. иметь перспективы роста операционных и финансовых показателей

В наибольшей мере удовлетворяют этим критериям золотодобывающие компании (Полюс Золото и Бурятзолото), угольщики (Кузбассразрезуголь и Белон), производители стали, с консервативной стратегией развития (ММК и НЛМК), некоторые горно-обогатительные комбинаты (Учалинский и Коршуновский ГОКи). Однако мы допускаем, что, несмотря на наличие потенциала роста, металлургический сектор в ближайшее время продолжит демонстрировать невразумительную динамику.