Switch to English

Финансовая группа БКС

  •  
  •  
  • 09 июня 2010 г. | 17:39

Обновление оценки Норильского Никеля

Мы обновили модель оценки ГМК «Норильский никель», исходя из нашего прогноза по ценам на промышленные металлы и металлы платиновой группы (МПГ), а также на основе среднесрочных планов компании по развитию. Согласно нашей оценке, справедливая стоимость Норникеля составляет $188 за акцию. В связи с высоким потенциалом роста мы присваиваем бумагам рекомендацию «ПОКУПАТЬ».

 По прогнозам InternationalNickelStudyGroup, InternationalCopperStudyGroup и исследовательской компании JohnsonMatthey, рынки никеля, меди и МПГ будут профицитными в 2010 году, несмотря на позитивные тенденции по сокращению перепроизводства. В связи с высокими запасами металлов и прогнозами по ужесточению денежно-кредитной политики в США и Китае мы не ожидаем высоких темпов роста цен на металлы в среднесрочной перспективе.

 Норильский никель опубликовал стратегию развития до 2025 года, в которой менеджмент наметил увеличение доли меди в выручке за счет сокращения доли никеля. Развитие компании будет в основном происходить в период с 2015 по 2025 год за счет крупных проектов Заполярного филиала и Читинского проекта. В связи с долгосрочностью планов Норникеля мы не учитывали два этих объекта в своей модели оценки, однако мы считаем, что за счет них компания имеет дополнительный потенциал, который может быть реализован в росте стоимости ее акций в ближайшие два года.

 В ближайшие пять лет уровень производства Норильского никеля не будет сильно меняться. В 2010 году компания планирует выпустить 299-304 тыс. т никеля, 393-398 тыс. т меди и 3520-3530 тыс. унций МПГ.

 Производство на австралийских предприятиях Норникеля пока по-прежнему остановлено. Также ГМК рассматривает возможность продажи американской компании по выпуску МПГ Stillwater Mining. В своей модели оценки Норникеля мы не учитывали запуск австралийских предприятий и продажу Stillwater. Мощности в Австралии не начнут работать до стабилизации цен на уровне выше $25 тыс. за тонну, также мы считаем, что Норникелю будет сложно найти покупателя на американскую компанию в связи со сложной рыночной конъюнктурой.

Рынок никеля и меди

Фактор Китая, и в частности инвестиции этой страны в инфраструктурное развитие, по всей видимости, сходят на нет. Цены на промышленные металлы и металлы платиновой группы (МПГ) все еще сильно волатильны и по большей степени зависят от настроения на финансовых рынках, а не от фундаментальной составляющей.

 Несмотря на ожидаемый InternationalNickelStudyGroup(INSG) рост производства нержавеющей стали в 2010 году, баланс рынка все еще будет смещен в сторону профицита. По прогнозу INSG, потребление никеля в этом году вырастет на 13.9%, до 1.39 млн т, в то время как предложение этого металла на рынке увеличится на 5.3%, до 1.4 млн т. Таким образом, профицит никеля в текущем году будет в 11 раз меньше, чем в 2009-м.

 Медный рынок, по прогнозу InternationalCopperStudyGroup(ICSG), ощутит на себе снижение спроса со стороны Китая на 6.5%, однако найдет поддержку в восстановлении спроса в Северной Америке и Европе. По данным ICSG, предложение меди в мире в 2010 году вырастет на 0.62%, до 18.5 млн т, а потребление снизится на 1.48%, что приведет к почти трехкратному росту профицита – до 578 тыс. т.

 Запасы никеля и меди на LMEвсе еще остаются на достаточно высоком уровне, несмотря на снижение на 18% и 15% соответственно с максимумов этого года. Мы считаем, что именно большой объем запасов будет оказывать сдерживающее влияние на рост цен никеля и меди в 2010 и 2011 годах.

 

Спрос и предложение никеля в мире, баланс рынка

Цена никеля на LMEи его запасы

 

Источник: INSG

Источник: Bloomberg

 

Спрос и предложение меди в мире, баланс рынка

Цена меди на LMEи ее запасы

 

Источник: ICSG

Источник: Bloomberg

Рынок МПГ

 Рынок металлов платиновой группы, потребление которых в основном зависит от автомобильного и ювелирного рынков, в 2009 году также находился под давлением перепроизводства в связи со снижением загрузки мощностей отраслей-потребителей, хотя последняя также не дает поводов для оптимизма.

 По данным исследовательской компании Johnson Matthey, перепроизводство платины в 2009 году приблизилось к 300 тыс. унц. против 220 тыс. унц. дефицита в 2008 году. Профицит палладия в 2009 году вырос почти на 20%, до 760 тыс. унц. Однако в текущем году Johnson Matthey ожидает сокращения перепроизводства на рынках МПГ в результате восстановления потребления этих металлов со стороны автомобильной индустрии и роста вложений инвесторов в ETF.

 

 

Спрос и предложение платины в мире, баланс рынка

Спрос и предложение палладия в мире, баланс рынка

 

Источник: JohnsonMatthey, прогноз БКС

Источник: JohnsonMatthey, прогноз БКС

 

Динамика цены платины

Динамика цены палладия

 

Источник: Bloomberg

Источник: Bloomberg

Ужесточение денежной политики

ЦБ КНР за последние 12 месяцев 4 раза повышал процентные ставки и несколько раз увеличивал нормы резервирования для банков, чтобы не допустить «перегрева» рынка жилья. В то же время ожидания по росту ставки ФРС США постоянно растут, особенно на фоне заявления представителей ФРС о намерении ужесточить денежно-кредитную политику.

 Результатом ужесточения монетарной политики Китая станет сокращение темпов инвестирования и, соответственно, потребления ресурсов. Учитывая то, что большая часть финансовых вливаний КНР в 2009 году в размере $586 млрд приходилось на строительный сектор и инфраструктуру, ужесточение денежной политики в первую очередь коснется потребления металлопродукции и промышленных металлов, что приведет к слабому спросу на эти товары и, соответственно, низким ценам на них.

 Рост ставки ФРС в среднесрочной перспективе будет оказывать негативное влияние на котировки промышленных металлов и МПГ в связи с удорожанием доллара и снижением аппетита к риску у американских инвесторов.

 

Консенсус-прогноз процентных ставок КНР

Консенсус-прогноз процентных ставок США

 

Источник: Bloomberg

Источник: Bloomberg

Прогноз цен на никель, медь и МПГ

В связи с вышеуказанными факторами в своих моделях мы исходим из умеренно-пессимистичного прогноза цен на промышленные металлы и МПГ. Мы считаем, что расформирование текущих запасов и вводимые вновь по причине роста цен мощности будут оказывать давление на цены в среднесрочной перспективе.

 

Прогноз цен на промышленные металлы и МПГ

Продукция

2005

2006

2007

2008

2009

1Q10

2Q10

3Q10E

4Q10E

2010E

2011E

2012E

2013E

2014E

Никель, $/тонна

14 773

24 141

37 183

21 145

14 665

20 096

23 339

20 000

20 000

20 859

22 000

24 000

25 000

26 000

Медь, $/тонна

3 677

6 747

7 145

6 968

5 163

7 245

7 176

6 800

6 800

7 005

7 400

7 800

8 000

8 200

Платина, $/унция

898

1 142

1 306

1 577

1 208

1 563

1 652

1 550

1 550

1 579

1 600

1 630

1 650

1 660

Палладий, $/унция

202

321

356

352

265

441

503

450

450

461

460

470

490

510

Источник: Bloomberg, прогноз БКС

Норильский никель

Несмотря на сильное снижение цен на производимые Норильским никелем металлы, в 2009 году компания смогла сохранить рентабельность по EBITDAна достаточно высоком уровне– 45%. С одной стороны, этому способствовала девальвация рубля, а с другой – программа сокращения издержек. В то же время Норникель не смог запустить остановленные в 2008 году австралийские предприятия, которые являются нерентабельными при цене на никель ниже $25 тыс. за тонну. В связи с нашим умеренно-пессимистичным прогнозом по ценам на никель мы не закладывали в своей модели показателиданных заводов.

Стратегия-2025

Норникель опубликовал «стратегию развития до 2025 года», которая предполагает частичную диверсификации компании – снижение в выручке доли никеля и повышение доли меди. Однако ряд перспективных проектов ГМК как в России, так и за рубежом будут запущены не раньше 2015 года, в связи с чем мы не учитывали их в нашей модели. В то же время мы считаем, что эти новые мощности смогут привести к увеличению справедливой стоимости компании уже в ближайшие два года, что повысит потенциал роста акций Норильского никеля.

Продажа Stillwater Mining

Менеджмент компании в начале апреля сообщил, что рассматривает возможность продажи 51.3% американской компании Stillwater Mining – крупнейшего в США производителя металлов платиновой группы. Норникель приобрел компанию в 2003 году за $260 млн и за счет нее вышел на американский рынок МПГ, которые в основном используются в автомобилестроении. Намерение по продаже актива, скорее всего, вызвано убыточностью операций Stillwater.

Продажа StillwaterMiningпри текущих ценах на МПГ принесет Норникелю $300-400 млн прибыли по сравнению с ценой покупки, однако отразится в снижении доли компании на рынке МПГ, в том числе на американском рынке – одном из крупнейших потребителей платины и палладия. В то же время Норникель не может полностью контролировать Stillwater в связи с особенностями законодательства США. Таким образом, продажа доли в американской компании окажет скорее позитивное влияние на финансовые показатели группы, учитывая, что Норникель уже имеет представительство в Штатах и может поставлять продукцию на этот рынок без контактов Stillwater.

В своей модели оценки Норильского никеля мы учитываем результаты Stillwater в связи с тем, что окончательное решение о продаже актива менеджментом еще не принято.

Экспортные пошлины

С начала 2009 года в России были обнулены экспортные пошлины на никель и медь, что являлось мерой поддержки металлургической отрасли со стороны государства. Это позволило Норникелю сэкономить в 2009 году порядка 3% выручки. Однако экспортная пошлина на никель была возвращена правительством с 21 января текущего года в прежнем размере – 5% от таможенной стоимости товара. Сборы за продажу меди за рубеж пока не введены, однако такая мера уже рассматривается Министерством экономического развития. Мы включили в свою модель оценки Норникеля уже введенную пошлину на экспорт никеля и ожидаемую пошлину на экспорт меди в размере 10% от таможенной стоимости с начала второго квартала.

Объемы производства

Несмотря на остановку австралийских мощностей, менеджмент компании ожидает роста производства никеля на своих предприятиях до 299-304 тыс. т в 2010 году против 283 тыс. т в прошлом году. В то же время выпуск меди и МПГ, по прогнозам компании, сократится до 393-398 тыс. т и 3520-3530 тыс. унц. соответственно.

Расширение производства меди и металлов платиновой группы намечено на период 2020-2025 годов, что не учтено в нашей модели в связи с долгосрочностью планов.

 

Прогноз объемов производства никеля и меди Норильским Никелем

Прогноз объемов производства платины и палладия Норильским Никелем

 

Источник: данные компании, прогнозы БКС

Источник: данные компании, прогнозы БКС

 

Прогнозная структура выручки Норильского Никеля

Прогноз финансовых показателей Норильского Никеля

 

Источник: данные компании, прогнозы БКС

Источник: данные компании, прогнозы БКС

Оценка компании

 

 

 

 

Норникель: модель дисконтированных денежных потоков

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

IFRS, $млн

2008

2009

2010E

2011E

2012E

2013E

2014E

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

EBIT

 (150)

3 579

5 433

5 306

5 805

5 896

6 071

 

NOPAT

 (120)

2 863

4 346

4 245

4 644

4 717

4 856

 

Инвестированный капитал

17 212

19 025

20 820

23 415

26 320

29 317

32 452

 

ROIC

-1%

16%

22%

19%

19%

17%

16%

 

Реинвестированный капитал

 (1 427)

292

 (848)

 (1 028)

 (616)

 (528)

 (478)

 

Уровень реинвестиций

1189%

10%

-20%

-24%

-13%

-11%

-10%

 

Амортизация

1 303

817

881

969

1 059

1 127

1 180

 

Капитальные вложения

 (2 360)

 (1 061)

 (1 974)

 (2 100)

 (1 900)

 (1 800)

 (1 800)

 

Изменение рабочего капитала

370

 (536)

 (245)

 (104)

 (225)

 (146)

 (142)

 

Свободный денежный поток

 (1 547)

3 155

3 498

3 217

4 028

4 189

4 379

 

WACC

-

-

13.1%

13.1%

13.1%

13.1%

13.1%

 

Фактор дисконтирования

-

-

0.88

0.78

0.69

0.61

0.54

 

Дисконтированный FCF

-

-

3 092

2 513

2 781

2 556

2 362

 

 

Коэффициенты

2008

2009

2010E

2011E

2012E

2013E

2014E

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

EV/Sales

2.7

3.7

2.7

2.5

2.4

2.3

2.2

 

EV/EBITDA

33.8

8.1

5.9

5.9

5.4

5.3

5.1

 

P/E

-79.6

13.8

8.8

9.0

8.2

8.0

7.7

 

P/BV

3.3

2.6

2.2

1.8

1.6

1.4

1.2

 

ROAE

-3%

21%

27%

22%

21%

19%

17%

 

ROAA

-2%

12%

17%

15%

15%

14%

13%

 

Debt/EBITDA

5.9

1.2

0.7

0.7

0.6

0.5

0.5

 

 

 

 

 

Расчет средневзвешенной стоимости капитала

 

 

Безрисковая ставка

4.6%

 

 

 

 

 

 

Рыночная премия

3.3%

 

 

 

 

 

 

Страновая премия

6.5%

 

 

 

 

 

 

Бета-коэфф.

1.00

 

 

 

 

 

 

Стоимость капитала

14.4%

 

 

 

 

 

 

Стоимость долга после налогообложения

4.8%

 

 

 

 

 

 

Cредневзвешеннаястоимость капитала

13.1%

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Расчет терминальной стоимости (TV)

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Конечный темп роста

3.0%

 

 

 

 

 

 

Конечный свободный денежный поток, $ млн

4 510

 

 

 

 

 

 

Ставка дисконтирования на конец периода

13.1%

 

 

 

 

 

 

Конечная стоимость (TV), $ млн

44 470

 

 

 

 

 

 

Приведенная стоимость TV, $ млн

23 985

 

 

 

 

 

 

 

Расчет справедливой стоимости (Fair value)

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Сумма приведен. ден. потоков и TV, $ млн

37 289

 

 

 

 

 

 

- чистый долг, $ млн

448

 

 

 

 

 

 

- доля меньшинства,$ млн

1 080

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Приведенная стоимость компании, $ млн

35 761

 

 

 

 

 

 

Количество акций, млн шт.

191

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Справедливая цена акций, $

188

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Источник: данные компании, оценка БКС

 

 

 

 

 

 

Отчет о прибылях и убытках (IFRS), $ млн

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Показатель

2007

2008

2009

2010E

2011E

2012E

2013E

2014E

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Выручка

17 119

13 980

10 155

14 019

14 635

15 710

16 562

17 341

Себестоимость

 (5 882)

 (7 626)

 (5 652)

 (7 197)

 (7 734)

 (8 193)

 (8 861)

 (9 380)

вт. ч. амортизация

 (824)

 (1 303)

 (817)

 (881)

 (969)

 (1 059)

 (1 127)

 (1 180)

Валовая прибыль

11 237

6 354

4 503

6 822

6 901

7 517

7 701

7 961

Валовая рентабельность

66%

45%

44%

49%

47%

48%

46%

46%

Коммерческие и административные расходы

 (1 624)

 (1 595)

 (806)

 (1 308)

 (1 493)

 (1 602)

 (1 689)

 (1 769)

Прочие операционные доходы/(расходы)

 (2 176)

 (4 958)

79

 (81)

 (102)

 (110)

 (116)

 (121)

Операционнаяприбыль

7 437

 (199)

3 776

5 433

5 306

5 805

5 896

6 071

Операционная рентабельность

43%

-1%

37%

39%

36%

37%

36%

35%

Внереализационные доходы/(расходы)

388

49

 (197)

-

-

-

-

-

Прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT)

7 825

 (150)

3 579

5 433

5 306

5 805

5 896

6 071

Рентабельность по EBIT

46%

-1%

35%

39%

36%

37%

36%

35%

EBITDA

8 261

1 104

4 593

6 314

6 275

6 864

7 023

7 251

Рентабельность по EBITDA

48%

8%

45%

45%

43%

44%

42%

42%

Процентные доходы

217

274

94

103

132

171

217

266

Процентные расходы

 (307)

 (397)

 (186)

 (109)

 (102)

 (96)

 (90)

 (84)

Прибыль до налогообложения (EBT)

7 735

 (273)

3 487

5 428

5 336

5 880

6 023

6 252

Рентабельность по EBT

45%

-2%

34%

39%

36%

37%

36%

36%

Налог на прибыль

 (2 622)

 (1 423)

 (744)

 (1 194)

 (1 174)

 (1 294)

 (1 325)

 (1 376)

Отложенные налоговые обязательства

163

1 141

 (92)

 (90)

 (107)

 (118)

 (120)

 (125)

Прочие налоги

-

-

-

-

-

-

-

-

Чистая прибыль

5 276

 (555)

2 651

4 144

4 055

4 469

4 578

4 752

Доля миноритариев

51

106

 (51)

 (72)

 (80)

 (88)

 (90)

 (94)

Чрезвычайные доходы/(расходы)

-

-

-

-

-

-

-

-

Чистая прибыль акционеров

5 327

 (449)

2 600

4 072

3 975

4 381

4 487

4 658

Чистая рентабельность

31%

-3%

26%

29%

27%

28%

27%

27%

Источник: данные компании, оценка БКС

 

 

Баланс (IFRS), $ млн

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Показатель

2007

2008

2009

2010E

2011E

2012E

2013E

2014E

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Всего активы

35 696

20 759

22 760

24 748

27 507

30 605

33 822

37 140

Оборотные активы

12 510

7 057

8 408

9 303

10 931

13 188

15 732

18 430

Запасы

2 108

1 959

1 990

2 173

2 268

2 435

2 567

2 688

Дебиторская задолженность

1 132

687

1 067

1 262

1 317

1 414

1 491

1 561

Налоги к получению из бюджета

729

1 087

589

673

702

754

795

832

Денежные средства

4 008

1 995

3 632

3 902

5 294

7 139

9 356

11 757

Краткосрочные инвестиции

4 473

1 316

1 098

1 262

1 317

1 414

1 491

1 561

Прочие текущие активы

60

13

32

32

32

32

32

32

Внеоборотные активы

23 186

13 702

14 352

15 445

16 576

17 417

18 090

18 710

Основные средства

14 981

10 737

11 017

12 110

13 241

14 082

14 755

15 375

Незавершенное строительство

-

-

-

-

-

-

-

-

Нематериальные активы и goodwill

4 209

1 444

1 404

1 404

1 404

1 404

1 404

1 404

Долгосрочные инвестиции

3 861

1 412

1 798

1 798

1 798

1 798

1 798

1 798

Прочие внеоборотные активы

135

109

133

133

133

133

133

133

Всего обязательства

13 875

8 974

8 005

7 199

7 094

7 038

7 024

6 987

Краткосрочные обязательства

6 434

2 126

4 112

3 849

3 774

3 693

3 674

3 637

Кредиторская задолженность

627

655

530

663

710

749

812

861

Задолженность связанным сторонам

-

-

-

-

-

-

-

-

Задолженность по налогам и сборам

619

193

221

253

271

285

309

328

Краткосрочные займы и кредиты

3 973

872

2 972

2 472

2 299

2 138

1 988

1 849

Прочие краткосрочные обязательства

1 215

406

389

461

494

521

565

599

Долгосрочные обязательства

7 441

6 848

3 893

3 350

3 321

3 344

3 349

3 350

Долгосрочные займы и кредиты

4 103

5 609

2 378

1 878

1 784

1 695

1 610

1 530

Займы связанных сторон

-

-

-

-

-

-

-

-

Отложенные налоговые обязательства

2 741

659

880

841

878

943

994

1 040

Резервы предстоящих платежей

594

580

635

631

659

707

745

780

Прочие долгосрочные обязательства

3

 

 

-

-

-

-

-

Всего акционерный капитал

19 503

10 731

13 675

16 470

19 332

22 487

25 718

29 073

Уставный капитал

8

8

8

8

8

8

8

8

Добавочный капитал

1 390

1 390

1 390

1 390

1 390

1 390

1 390

1 390

Резервы

3 765

 (1 052)

 (604)

 (604)

 (604)

 (604)

 (604)

 (604)

Нераспределенная прибыль

14 340

13 000

15 600

18 395

21 257

24 412

27 643

30 998

Прочие счета акционеров

-

 (2 615)

 (2 719)

 (2 719)

 (2 719)

 (2 719)

 (2 719)

 (2 719)

Доля миноритариев

2 318

1 054

1 080

1 080

1 080

1 080

1 080

1 080

Всего обязательства и акционерный капитал

35 696

20 759

22 760

24 748

27 507

30 605

33 822

37 140

Источник: данные компании, оценка БКС

 

 

Отчет о движении денежных средств (IFRS), $ млн

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2007

2008

2009

2010E

2011E

2012E

2013E

2014E

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Операционная деятельность

 

 

 

 

 

 

 

 

Чистая прибыль

5 276

 (273)

3 487

5 428

5 336

5 880

6 023

6 252

Корректировки до чистых денежных потоков:

 

 

 

 

 

 

 

 

амортизация

824

1 303

817

881

969

1 059

1 127

1 180

доля миноритариев

-

-

-

-

-

-

-

-

чрезвычайные расходы/(доходы)

-

-

-

-

-

-

-

-

Прочие корректировки

4 087

4 825

130

-

-

-

-

-

Изменение рабочего капитала

75

370

-536

-389

-138

-331

-195

-197

запасы

 (166)

 (236)

 (107)

 (183)

 (95)

 (167)

 (132)

 (121)

дебиторская задолженность

271

662

 (448)

 (195)

 (55)

 (97)

 (77)

 (70)

налоги к получению

61

 (89)

69

 (84)

 (30)

 (52)

 (41)

 (37)

кредиторская задолженность

 (133)

 (77)

 (119)

133

47

39

63

49

задолженность связанным сторонам

-

-

-

-

-

-

-

-

задолженность по уплате налогов

36

6

45

32

18

15

24

19

прочие изменения рабочего капитала

6

104

24

 (92)

 (23)

 (70)

 (33)

 (36)

Денежные средства от операционной деятельности

10 262

6 225

3 898

5 920

6 167

6 608

6 954

7 236

Чистые процентные доходы (платежи)

 (256)

 (346)

 (140)

-

-

-

-

-

Налоговые платежи

 (2 672)

 (2 337)

 (357)

 (1 284)

 (1 281)

 (1 411)

 (1 446)

 (1 501)

Чистые денежные средства от операц-й деятельности

7 334

3 542

3 401

4 637

4 886

5 197

5 509

5 736

Инвестиционная деятельность

 

 

 

 

 

 

 

 

Средства, потраченные на приобретения

 (9 189)

 (1 053)

 (94)

 

 ()

 

 

 ()

Средства от реализации активов

88

88

52

-

-

-

-

-

Капитальные затраты

 (1 140)

 (2 360)

 (1 061)

 (1 974)

 (2 100)

 (1 900)

 (1 800)

 (1 800)

Прочая инвестиционная деятельность

 (2 512)

3 784

632

-

-

-

-

-

Чистые денежные средства от инвест. деятельности

-12 753

459

-471

-1 974

-2 100

-1 900

-1 800

-1 800

Финансовая деятельность

 

 

 

 

 

 

 

 

Поступления (выплаты) от займов и кредитов

6 268

-1 517

-1 080

-1 000

-267

-250

-234

-220

Средства от эмиссии акций

1 855

 (2 615)

 (26)

-

-

-

-

-

Выплаченные дивиденды

 (849)

 (1 670)

 ()

 (1 349)

 (1 193)

 (1 314)

 (1 346)

 (1 397)

Прочая финансовая деятельность

 (97)

 (2)

 (78)

 (43)

65

113

89

82

Чистые денежные средства от финансовой деятельности

7 177

-5 804

-1 184

-2 392

-1 395

-1 451

-1 491

-1 535

Влияние изменений валютного курса

72

 (210)

 (109)

 

 

 

 

 

Денежные средства на начало периода

2 178

4 008

1 995

3 632

3 902

5 294

7 139

9 356

Чистое изменение денежных средств

1 830

-2 013

1 637

270

1 391

1 845

2 218

2 400

Денежные средства на конец периода

4 008

1 995

3 632

3 902

5 294

7 139

9 356

11 757

Источник: данные компании, оценка БКС

 

 

 

 

Комментарии: 0


Другие публикации "Финансовая группа БКС"