Инвестиционная компания "Грандис Капитал"

Ашинский метзавод – к компании появился интерес

Тимур Хайруллин, CFA

Заместитель начальника аналитического отдела ИК «Грандис Капитал»

Производство Ашинского метзавода растет.Улучшение финансового положения основных потребителей продукции АМЗ (нефтегазовая, машиностроительная и метизная отрасли) способствует росту выручки метзавода. АМЗ в январе-сентябре 2010 года увеличил выпуск продукции на 19.4%. Компания также планирует освоить выпуск новых марок стали и расширить сортамент проката, что позволит удовлетворять растущие потребности в этой продукции.

АМЗ переходит к более эффективному электросталеплавильному способу производства стали.Компания  демонтирует устаревшие мартеновские печи завода и запускает в эксплуатацию новую 120-ти тонную дуговую электросталеплавильную печь, что приведет к росту объемов производства более чем на треть (до 1 млн. тонн) и снизит себестоимость производства. АМЗ также расширяет сеть предприятий, занимающихся закупкой лома, благодаря которым компания уже закрывает половину собственных потребностей в сырье.

Финансовое положение устойчиво и улучшается.За первое полугодие АМЗ увеличил финпоказатели примерно в полтора раза и сократил чистый долг с $127 млн. до $92 млн.  (чистый долг/EBITDA10 – около 1.3). Более того, бизнес компании устойчив к кризисным явлениям – компания показывала прибыль даже в 2008-2009 годах. АМЗ торгуется по мультипликаторам (EV/S – 0.9, EV/EBITDA – 5.5, P/E – 6.1), что предполагает дисконт к аналогам на уровне 40%. После завершения программы модернизации АМЗ сможет увеличить свободные денежные потоки, сократив капвложения до 25 млн. долл. (в 2008 году они превышали 80 млн. долл.).

Мажоритарные акционеры АМЗ могут готовиться к продаже долей в компании.На долю мажоритарных акционеров компании приходится 94.5% уставного капитала. Это ограничивало привлекательность акций АМЗ из-за риска принудительного выкупа и низкой ликвидности акций (free-float – около $15 млн.). Однако, компания сообщила о планируемых шагах по повышению акционерной стоимости, включая публикацию отчетности по МСФО. Более того, на рынке появились слухи об интересе к компании со стороны Северстали. Ожидания продажи доли в АМЗ по высокой цене могут стать драйвером роста котировок компании, так как и повышают вероятность привлекательной оферты миноритариям.

Мы присваиваем акциям Ашинского метзавода рекомендацию «покупать» с целевой ценой $0.77, что предполагает потенциал роста около 35%.